资本专访张奥平:2021年 硬技术和消费类行业将成为主流IPO行业
每一个记者：唐汝珍每一个编辑：肖玉东
《黑天鹅》和《灰犀牛》定下了2020年的主旋律。今年风险投资圈分化明显，从业者面临冰与火的局面。
一方面，疫情影响、国际环境不断变化、宏观经济等因素的结合，加剧了私募股权投资基金的融资困境。Zero2IPO数据显示，今年前三季度中国股权投资市场募集资金总额为7041.92亿元，同比下降19.2%。另一方面，硬技术、芯片半导体和新消费者等行业继续发挥实力，下半年迎来了投资热潮。前三季度一级市场总投资6022.08亿元，其中60%以上投资于IT、半导体、生物医药、互联网领域。今年芯片半导体投资规模首次超越互联网，成为风险投资的第一条轨道。
就这样，在不平凡的一年结束之际，《每日经济新闻》记者走访了一批一线风险投资家，用他们的真知灼见和观察，展示了一线从业者眼中的2020年。日前，贾茹资本董事总经理、贾茹金融研究院副院长张奥平接受了记者就上述话题的专访。在这位年轻投资者看来，今年“黑天鹅”的基调给风险投资行业带来了短期冲击，加速了行业的分化和发展，但并没有影响风险投资圈的长期提升。他强调，2020年是虚假繁荣破灭、硬核价值强势崛起的一年；此外，在国内外双流通新发展格局和资本市场全面登记制度改革下，预计2021年硬技术和消费类行业将成为IPO的主流行业。
图片来源：照片由受访者提供
《每日经济新闻》 （以下简称NBD）：网友调侃2020年大家就忙着见证历史了，这一年对创投圈而言也是一场前所未有的考验，您如何看待一系列“黑天鹅”事件对一级市场的短期冲击和中长期影响？
在张奥平：2020年，不仅是风险投资行业，而且“黑天鹅”事件实际上已经对各行各业形成了短期影响。除了线上行业，如线上教育、互联网医疗、电子商务等行业，其他线下和接触商业生态系统基本上都受到了明显的冲击。
但本质上，《黑天鹅》加速了各行业的分化发展，并不影响风险投资圈的长远发展逻辑。在我看来，2020年将是虚假繁荣加速，硬核价值强势崛起的一年。回顾这几年一级市场的投资，我们说，追风、吹风、“通包裹”投资在一定程度上造成了市场的泡沫、非理性繁荣和混乱。2018年，随着整个资本环境的寒冷，大家逐渐回归理性，行业开始进行结构性调整。今年的疫情进一步促使风险投资行业回归真正的核心——价值投资和增量价值投资。这一年，很多行业开始介入，在股市上厮杀，玩零和游戏。要想突破内卷化，必须在行业中寻找或创造底层变量，利用变量实现新的转型。
此外，今年给了投资机构和企业反思的机会。的确，年初的疫情一度让大家陷入困境，机构难以复工，企业难以复产，大家都不得不停下来思考。
疫情期间，我们组织创始人开会，达成共识，既然暂时不能复工，创始人就回去梳理业务条线、团队、资金使用，哪些部门要精简，哪些领域要重金投入。疫情过后，这些企业恢复良好。
NBD：硬科技是今年创投圈的重头戏，仅看前三季度数据，一级市场近一半的资金投向IT、生物医药和芯片半导体领域，资本和创业者极高的热情下，您看到哪些积极的变化和需警惕的问题？
首先，张奥平：,从宏观角度看，中国经济已经发展到一个新的阶段，这是由传统生产要素的红利驱动而转向科技创新的因素。宏观政策层面和市场层面都强调科技的驱动力，尤其是一些核心技术
当然，市场肯定有泡沫。比如今年非常火爆的半导体芯片行业。科技创新板企业的平均市盈率约为50-60倍，而半导体芯片企业的市盈率高达120倍。一级市场存在一个问题，半导体芯片项目的估值就是乱要价。有些企业甚至还没有认识到行业的发展，以为只要一踩资本市场，坚持芯片的概念，就敢漫天要价。
对于这些企业，我建议他们看看共享经济巅峰时期的WeWork、Uber、ofo，想想他们未来的结局。如果创始人只希望依靠资本之风，利用虚假繁荣来成就自己，不去想我下一轮能不能做到，那么明年和次年风停了怎么办？这样的企业，在注册制的环境下，必然会很快分裂。
NBD：科技、新消费是这两年创投圈的焦点，在您看来2021年哪些细分领域值得关注？如是资本又将怎样布局？
张奥平：'s科技和大消费是两大方向。首先，在科技领域，我们关注的是工业互联网、新一代信息技术以及在行业数字化转型中能够创造增量价值的企业。这是我们认为可以持续创造增量价值的领域。
其次，在大消费行业，我们更注重新的国产产品。无论是做餐饮品牌还是化妆，核心是企业能否抓住Z代的消费者，这是我们判断的关键方向和逻辑。
另外，我们决心不投资IPO前期，不追风。通过一级市场和二级市场的差异赚取投资收益的逻辑没有错。但在综合注册制下，风险投资必须回归长期投资和价值投资。
NBD：监管机构将深化资本市场改革开放，持续加强基础制度建设作为明年六大重点工作之一。空前的改革力度之下，您对2021年资本市场是何展望？
张奥平：2020年，中国资本市场在第一年就迎来了全面的登记制度改革，这将推动它告别内卷化，并在2021年逐步重现。基于此，我们判断明年资本市场可能有十大趋势。第一，主板和中小板将迎来全面的注册制度改革。经过科技创新板增量市场注册制度试点和创业板股票市场注册制度改革的成功，我国资本市场已经积累了足够的改革经验。可以预见，2021年，中小板和主板也将迎来全面的注册制改革。
第二，“IPO年”将持续，上市公司数量将大幅增加。综合登记制度改革启动后，企业上市“开放”开放，a股IPO企业数量持续上升。随着登记制度改革的不断推进，a股IPO将继续迎来“新年”。
第三个判断是，中国股市将迎来“回A潮”。对海外公司在美国股市进行更严格监管等问题，将进一步推动“A波”。在全面的注册制度改革下，也让中证回归A路变得更容易、更方便。
第四，退市制度会更加完善。在注册制时代，资本市场的监管体系和退市机制将更加完善。让已经失去资本和商业价值的“垃圾股”被清理出去，让上市公司不敢造假。2021年也将是加快清理不良企业的大年。
第五，注册制下IPO增长为王。对于企业来说，要想在注册制下实现IPO，可持续增长的预期远比过去的“盈利能力”重要。第六，上市公司资本价值将迎来“19年差异化”。第七，IPO的破发将迎来常态化，一级市场和二级市场的估值价差将消失。
第八，投资方将逐步制度化，零售市场将消失。公募基金等机构投资者大幅增加，资金向龙头企业集中，上市公司价值加速分化，正在逐步将非专业个人投资者清除出资本市场。对于个人投资者来说，选择优秀的基金比选择优秀的股票更重要。第九，硬技术